为什么 Replit 的 90 亿美元估值看起来便宜

Replit 本周完成 4 亿美元 D 轮融资，估值 90 亿美元，是六个月前 30 亿美元估值的三倍。其 2025 全年收入 2.4 亿美元，2024 年 4 月 ARR 仅约 270 万美元，靠 2024 年 8 月推出的 Agent 在 14 个月内实现增长，并预计 2026 年突破 10 亿美元。但 2025 年中期整体毛利率仅约 23%，消费端 AI 推理成本吃掉了大部分订阅收入。